中国银河：给予明月镜片买入评级

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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《利润表现亮眼，近视防控系列快速拓展》，本报告对明月镜片给出买入评级，当前股价为56.29元。

明月镜片(301101)
核心观点：
事件：公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营收6.23亿元，同比增长8.25%；归母净利润1.36亿元，同比增长65.89%；扣非净利润0.93亿元，同比增长24.45%；基本每股收益1.01元/股。其中，公司第四季度单季实现营收1.68亿元，同比增长1.62%；归母净利润0.49亿元，同比增长78.44%；扣非净利润0.27亿元，同比增长26.71%。
毛利率同比微降，费用改善驱动净利率提升。毛利率方面，公司综合毛利率为53.97%，同比下降0.71pct。其中，Q4单季毛利率为53.4%，同比提升3.37pct，环比下降2.04pct。费用率方面，公司期间费用率为30.75%，同比下降5.07pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.2%/11.28%/3.59%/-0.32%，分别同比变动-3.19pct/-2.04pct/+0.49pct/-0.33pct。净利率方面，公司净利率为23.76%，同比提升7.83pct。其中，Q4单季净利率为31.1%，同比提升12.8pct，环比提升8.58pct。公司净利率明显提升主要是因为：1）费用率大幅改善；2）确认大额投资收益、公允价值变动收益。
镜片市场空间持续提升，公司“轻松控”系列表现亮眼。我国青少年近视率高企催生较大眼镜需求，2020年全国儿童青少年总体近视率为52.7%，初中/高中近视率分别高达71.1%/80.5%。2022年，中国镜片市场规模达到334.2亿元，预计未来将在人均用量&人均支出提升带动下稳健增长，并于2027年达到440.02亿元，5年CAGR为5.66%。同时，政策发布推进&家庭防护意识提升，近视防控镜片市场需求崛起。公司深耕镜片行业多年，研发突破不断丰富产品创新，在近视管理镜片品类有合计18个SKU同时销售。2022年，公司镜片业务实现营收4.78亿元，同比增长5.63%；原料业务实现营收0.89亿元，同比增长44.93%。其中，“轻松控”系列产品销售0.79亿元，同比增长170.56%。
多重渠道共同发展，市场开发稳步推进。直销方面，公司持续提升合作客户头部门店销售占有率，2022年直销客户数量为3,145家，实现收入3.95亿元，同比增长14.21%。经销方面，公司通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖，2022年“明月”品牌经销客户数量为35家，实现收入1.78亿元，同比增长1.96%。线上方面，公司在头部电商平台开设自营旗舰店，并积极布局新媒体，2022年直营电商实现收入0.48亿元，同比下降9.03%。医疗方面，公司已基本完成专门团队组建，计划对大中型、连锁型医疗渠道进行定向开发，目前医院类客户数量达到125家。
投资建议：公司深耕镜片行业，研发突破实现产品中高端升级，盈利能力持续向好，进入近视防控领域实现亮眼成长，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.26/1.55/1.97元，对应PE为45X/37X/29X，维持“推荐”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.5亿，根据现价换算的预测PE为51.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为76.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明月镜片（301101）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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